给姨妹开苞

　　远程协作解决方案全新亮相,公司持续构建从SIP话机龙头向视频通话会议系统强有力竞争者的升级。公司于2017年相继推出以VC800、CP960为代表的系列终端产品,以及以YMS1000/2000为代表的服务器产品,使得公司解决方案覆盖面从中小企业扩大到中大企业。2018年,公司又进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,同时推出基于YMS的“云视讯”服务,云视讯将高质量的亿联视讯终端与方便高效的云平台结合,打造“云+端”模式,使得产品覆盖面进一步扩大,同时2017年渠道建设逐步开始产生收益。2018年9月,公司和微软在VCS领域达成战略合作,携手微软发布Teams版智能视频会议设备,有助于公司在全球拓展VCS业务。随着公司VCS业务渠道建设的推进和竞争力的持续提升,我们预期未来VCS业务将保持快速增长。

　　根据美国知名权威市场咨询机构Frost&Sullivan的数据,2017年亿联网络在全球范围内SIP桌面线万台,超过其他竞争对手,成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。公司在SIP话机市场保持较强竞争力,与客户长期保持良好的沟通与合作关系,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球超100个国家的销售网络,销量稳步增长。随着公司产品的不断升级,公司SIP话机从定位于中小企业逐步延伸到高端市场,有望受益于大客户的逐步放量。根据Gartner报告,未来SIP话机在IP电线%,作为全球SIP话机龙头企业,有望受益于渗透率的提升。

　　VCS业务是近几年公司的战略投入重点,也是公司在统一通信行业内业务范围的进一步延伸。我国目前VCS主要用于和央企等机构和单位中,随着信息化建设加速,视频会议的市场需求将会持续扩展,一方面继续提高信息化覆盖率,另一方面实现应用领域的扩张。此外,随着近年来通信基础设施逐步完善,催生中小企业对视频会议的需求,公司成立以来深耕中小企业市场,有望优先受益。

　　云视讯产品为公司进一步打开成长空间,带动终端销售增长。我国中小企业超过1000万家,云端模式的出现,大大降低了VCS视频终端的使用门槛,帮助中小企业大幅削减购买开支,中小企业市场有望迎来快速发展期。公司推出云+端产品,除了能够为用户带来就近接入、弹性部署、初始投入减少等云计算产品共有的特点以外,还具备以下优势:1)短期带动硬件销售、加速拓展中小企业用户;2)云视频帮助用户节省带宽成本;3)满足政企客户视频会议需求。

　　公司SIP话机市场占有率位居全球第一,通过深化核心竞争力,公司SIP话机从定位于中小企业逐步延伸到高端市场,短期公司SIP业务有望受益于大客户逐步放量及SIP话机行业渗透率的提升。公司VCS业务进入快速发展时期,随着渠道建设的推进和竞争力的提升,有望打开中长期成长空间。我们预计2018-2020年净利润分别为8.0亿元、10.9亿元、14.1亿元,对应EPS分别2.67元、3.64元、4.68元,当前股价对应PE分别为28X、20X、16X。维持“强烈推荐-A”评级。