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齐心集团:大办公领航及SAAS优化 增持评级

作者:小白 来源:未知 日期:2019-6-30 2:23:35 人气: 标签:大办公
导读:公司公布2019年一季报:公司19Q1实现收入10.75亿元,同比增长53.8%;归母净利润0.39亿元,同比增长30.8%,扣非净利润0.35亿元,同比增长62.8%,收入及扣非业绩略…

  公司公布2019年一季报:公司19Q1实现收入10.75亿元,同比增长53.8%;归母净利润0.39亿元,同比增长30.8%,扣非净利润0.35亿元,同比增长62.8%,收入及扣非业绩略超预期。19Q1经营现金流净额为-6.85亿元,同比减少204.1%,现金流主要系对公业务应收账期所致。公司受益于全国办公集采行业大趋势,B2B板块快速发展,客户开发及订单签署均卓有成效,业绩持续较高速增长。SaaS业务发展顺利,收入增长加速,我们认为公司大办公+SaaS板块相互协同,有望促进“齐心”品牌价值的树立。

  持续深耕办公物资行业,满足企业级客户需求,提升核心竞争力。19Q1年齐心B2B业务收入同比增长我们估计为55%(vs2018全年同比37.0%),收入增速持续提升,销售订单签约及实际落成持续稳步推进。分产品来看,19Q1办公用品、办公设备实现收入均实现稳健增长。主要逻辑:1)行业发展趋势显著:办公物资板块受益于集中采购趋势,由分散化供应变为集中供应,和企业成本控制需求提升,办公集采发展前景广阔。办公物资行业近1.5万亿规模,每年增长稳健。目前行业集中度较低,未来存在整合空间,有利于齐心等龙头企业形成明显的头部效应。2)加强创新供应链管理模式:齐心办公服务平台已涵盖19大品类,拥有50多万种丰富品类,公司不断加强品类管理并在技术端完善中后台信息化系统,渠道端加快构建纵横一体化服务网络。通过有效的供应链管理模式,提升经营效率。持续中标国家电网、中石化、中国联通、中国银联等涉及能源、石化、通信、金融等约120家大型国企及机构,行业市占率不断提升。19Q1整体客户签单情况持续向好,服务质量及相应效率不断增加。3)电商及新零售板块持续推进:公司2018年6月与京东签订深度战略合作意向书,共同开展“智慧办公零售”,公司产品覆盖全国31个省市区的4万家京东门店,实现办公行业线上线下的价值链重塑。

  SaaS云视频服务发展稳健,产品持续布局大型客户,逐渐形成品牌口碑和价值。19Q1Saas互联网软件业务板块实现收入增速超过40%(vs2018全年同比增长2.6%),受益于SaaS行业的发展,增长加速。1)行业空间大,渗透率提升:云服务领域空间大,未来渗透率有望提升。根据IDC报告,云视频市场规模为3000亿元,云会议子行业规模为150亿,国内未来渗透率有望进一步提升。2)自主研发项目有条不紊:公司不断加强自主研发,新开发的智慧党建和智慧教育两套产品落地顺利,具备优质的客户体验口碑和溢价实力。同时公司加强软硬件升级,完善各操作系统的功能,完成版本迭代升级,更好适应客户需求。3)加强大客户开拓,双“智慧”业务拓展顺利:目前公司拥有超过60000家企业用户,聚焦教育行业及机关资源。

  办公业务规模逐渐扩大,B2B盈利能力不断增强。19Q1年ROE提升显著,由18Q1年1.22%提升至1.55%;19Q1年实现综合毛利率16.3%。B2B板块:1)随着办公板块规模提升,加强重点SKU的管理和制造,规模效应促使成本下降,公司不断加强供应链成本管控,毛利率有望不断提升。2)公司提升自有产品占比,盈利能力改善;3)加强品类延拓,提升新型高毛利产品的占比。SaaS板块:持续加大产品研发及客户开发所致,随着产品销售规模提升,盈利有望持续向好。公司整体销售/管理/研发/财务费用同比增长29.7%/21.1%/4.7%/-46.6%,随着公司费用管控能力加强,尽管在营销策略和人员配置持续优化,但整体销售管理费用率基本保持稳中有降的趋势。fengliuyiye

  

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